到底什么是投资？说起来似乎人人明白，但是真正表述起来却很难。不同的流派都有不同的定义，有的是说未来获得未来的购买力，有的是未来现金流的折现，折价就买入等等。这个仅仅表明了投资的作用或者是某个指导投资的方法。但是很多时候，有些纯粹的价值投资者也在A股申购新股，新股高估吗，高估，有些新股用现金流折现来计申购价反而是高估，但是这个是投机吗，显然不是。而巴菲特说过，投资就是价值投资，反之就是投机。但是上述的现象却是矛盾的。所以有必要对投资或者投机做个精确的定义，作为指导实践的理论基础。

　　学习价值投资以来，有感于价值投资的逻辑之美和简洁之美，好公司好价格，长期持有，适度分散构成了价值投资方的基础。

　　笔者在长期的博弈实践过程中（之前师从爱德华索普，后来皈依价值投资，之前的套利、博弈的经历让我对价投理念理解是事半功倍），对投资和投机概括一个定义：

　　期望值（也叫数学期望，亦简称期望EV，英文expected value）是每次结果的概率乘以其结果的总和；指的是客观预期收益率，有别于投资者做出投资时的预期收益率，投资者作出的预期收益率有时候和客观相左，有时候获得正确的认知之后就可能相同。为什么要加个市场博弈行为?主要是在零和市场或者短期接近零和的市场里做出的博弈选择。比如消费、工作，数学期望一个为负一个为真，但是这个就不属于这个市场博弈行为，自然也不属于投资或者投机。

　　同理，2个期望都是正的投资机会怎么选择，当然选择期望值那个数值越大的那个；当然如果算上时间，比如一个半年回报，一个9个月回报，就要折合，同样时间成本下的期望值越大，投资机会越好。

　　这样可以解释生活中一些有趣的现场。包括申购新股，不符合价值投资现金流折现等定义，但是却可以大致测算出历史上的破发概率和平均收益率，所以也是一种投资。包括21点，正常玩家玩都是负期望，但是看过《战胜庄家》的可以知道算牌团队可以找到出手为正期望的机会。

　　某著名基金经理说100%确定才是投资，否则就是，明显是人为割裂了风险和收益的关系，反而变成了形而上的教条主义，从而丧失了很多的投资机会。其实董老师一直是我尊敬的老师，不过我觉得他对凯利公式（控制仓位）和数学期望还了解不够。很多基金的风险管理本质就是赔率和概率的测算管理。

　　总结下，任何期望值为正的市场博弈行为即为投资，反之则为投机。相同时间成本下的期望值越大，投资机会越好。

　　也有人会顾虑，万一我出手了，刚好就落在失败的概率里怎么办，这个就涉及到仓位管理了，有兴趣的朋友可以看下凯利公式，不过要强调下，凯利公式仅适用于高频的那种交易，有一定的缺陷性。

　　其实最难的是如何认知到真实的期望值，，有些人比如通过历史数据回测或者经验计算出来的预期收益率却不是真实的数学客观期望，这个就是投资的难点之一的，不过本节仅仅讨论投资的定义。